פרדוקס הפסדי הון

הפסיכולוגיה מאחורי הפחד מהפסד
חוקרים בתחום הכלכלה ההתנהגותית, כמו דניאל כהנמן ועמוס טברסקי, גילו שיותר כואב לנו להפסיד מאשר כמה שאנחנו שמחים להרוויח – אפילו אם מדובר באותו סכום. אבל איך זה קשור להשקעות? הרבה משקיעים נמנעים מלהשקיע בנכסים ש"על הנייר" מספקים תשואות נמוכות יותר, מתוך פחד להפסיד את התשואה הפוטנציאלית הגבוהה של השקעה במדד מניות כמו S&P500.

במונחי השקעות, רתיעה מהפסד יכולה לגרום לנו להרוויח פחות. אני אמחיש לכם את הנקודה הזו עם דוגמא מספרית:

תיק השקעות א בשווי של 100 ש"ח, שעושה תשואה שנתית של 15% בשנה, אבל כל 8 שנים השווי שלו נחתך לחצי, כי יש משבר בשוק ההון. למה דווקא כל 8 שנים? ההנחה נשענת על ההיסטוריה של מדד ה-S&P 500, שחווה ירידות גדולות במשברים כמו משבר הנפט (1973–1974), תחילת שנות ה-80 (1980–1982), "יום שני השחור" (1987), בועת הדוט-קום (2000–2002) ומשבר הסאב-פריים (2008). למרות שאין מחזוריות מדויקת, הנתונים מלמדים שיש סיכוי למשבר כל 7–9 שנים.

תיק השקעות ב גם בשווי של 100 ש"ח, שעושה תשואה שנתית נמוכה יותר של 8% בשנה, אבל השווי שלו לעולם לא יורד, כי הוא בטוח יותר ומפוזר על פני נכסים שונים שמתנהגים שונה זה מזה.

להלן שווי תיקי ההשקעות לאחר 7, 8, 20, ו-30 שנים:
• לאחר 7 שנים: תיק השקעות א' צומח במהירות גבוהה יותר מתיק ב'. לאחר 7 שנים השווי של תיק א' הוא 266 ₪. לעומתו, השווי של תיק ב' הוא רק 171 ₪.
• לאחר 8 שנים: לאחר 8 שנים, תיק א' חווה נפילה (הוא נחתך לחצי), ולכן תיק ב' עוקף אותו. השווי של תיק א' הוא 133 ₪ בעוד שהשווי של תיק ב' הוא נותר 171 ₪.
• לאחר 20 שנים: לאחר 20 שנים, מתחילים להיווצר פערים בין שני התיקים. תיק א' מגיע לשווי של 309 ש"ח, בעוד שתיק ב' שמעולם לא נפל שווה כבר 400 ש"ח.
• לאחר 30 שנים: לאחר 30 שנים יש כבר הבדל מאוד משמעותי בין שני התיקים. למרות שעל הנייר תיק א' משיג תשואה שנתית כמעט כפולה מזו של תיק ב', השווי של תיק ב הוא כ- 47% גבוהה יותר. לאחר 30 שנים, השווי של תיק א' הוא 544 ₪ בעוד שהשווי של תיק ב' הוא 800 ₪.

למה זה קורה? זה קורה כי הפסדים בשוק ההון הם הרבה יותר חזקים מאשר הרווחים. הנפילות בתיק השקעות א' פוגעות משמעותית בצמיחה לטווח הארוך. למראת התשואה הנמוכה יותר "על הנייר", ההשקעה היציבה של תיק ב' מנצחת עם הזמן, בזכות הימנעות מהפסדים משמעותיים.